观察者｜关于领绣上市后的几点思考，垂直赛道里杀出来的软装白马股

摘要：2022年5月20日，浙江联翔智能家居股份有限公司作为中国墙布行业上市第一股在上海证券交易所成功实现主板“云上市”，筹备历时数年的联翔股份IPO画上圆满句号。

2022年5月20日，浙江联翔智能家居股份有限公司（以下简称“联翔股份”）作为中国墙布行业上市第一股在上海证券交易所成功实现主板“云上市”，公开发行股票数量为25,906,750股，股票代码为“603272”，筹备历时数年的联翔股份IPO画上圆满句号。

作为墙布行业的龙头企业，联翔股份旗下墙布品牌“领绣”，业绩常年领跑业界，不仅带动了一波刺绣潮，也掀起了业界的品牌浪潮。作为家居版块里的后起之秀，墙布虽姗姗来迟，却打开了墙面的全新想象。如果说，墙纸满足了人们对色彩和画面的视觉震撼，墙布则是在此基础之上，带来质感上的颠覆性飞跃。但“消费低频”“非刚需”“小规模”的外界标签，也让墙布行业一度陷入到了阶段性瓶颈。在此行业状况之下，领绣凭何支撑股民们对其未来增量空间的想象？

要想找到其中的答案，我们还得从两个方面来扒一扒。

受疫情影响业绩下滑窗帘成增量新保障

据领绣发布的2018、2019、2020、2021（年中）近三年半的财报情况来看，其营业总收入分别为2.47亿、2.98亿、2.54亿、1.26亿；净利润分别为4720.21万、8547.84万、6375.95万、2240.69万。2019年之后，营收呈现下滑趋势，这也导致许多业内业外专家对领绣的印象有了一个直观误解。2020年初，疫情开始爆发，且长达三年，至今仍在持续，这也引发了一系列的市场恶性连锁反应，再加上各种轮番制裁、楼市暴雷等人为因素，全球经济陷入到了前所未有的困境。尤其是楼市暴雷，直接波及了整个家居领域，甚至不少中小家居企业，由此被推向深渊。在这三年里面，有过半的墙布企业销量腰斩呈断崖式下跌，大多数企业也出现同比下滑35%以上的营收现状。

为了实现营收的补位，在成品帘逐渐崛起之际，墙布企业开始纷纷入局窗帘，从结果来看，也确实起到了一定的成效。这批入局者当中，领绣的布局可谓是较早也是动作最迅猛的一家墙布企业，早在2016年，领绣就开始关注窗帘的发展，并投入研发。一直到2019年，业内开始刮起成品帘飓风之时，领绣已经完成前期的研发、整合，并大手笔投建窗帘智能工厂。这一点，从其招股书的募集资金用途也能窥得一二。招股书显示，“公司拟募集资金5.20亿元，分别用于年产350万米无缝墙布建设项目、年产108万米窗帘建设项目、墙面材料研发中心建设项目。”而窗帘项目的建设，则是为了进一步抢占更大份额的成品窗帘市场。

窗帘作为家居刚需品，年轻一代消费者，不仅在审美上发生巨变，消费观念也正在逐渐发生裂变。尤其是在传统电商与社交电商的双重催促下，定制窗帘将向成品窗帘全面过渡，让买窗帘像买家纺一样方便、快捷、高效，缩短决策时间，看中即带走，这时候考验的不仅仅是研发、生产问题，更重要的是企业的供货周期。这也是目前窗帘企业普遍面临的一大难题，淡季人员闲置严重，旺季人手不足、货期难保障，而领绣此举，则从根本上解决了未来三到五年的成品帘潜在隐患，为成品帘的全面爆发打下夯实根基。

软装觉醒为垂直赛道独角兽提供新想象

墙布企业入局窗帘，看似是为了实现营收上的补位，其实只是品牌阶段性发展的表象。起码对于领绣而言，入局窗帘只是阶段性的成果，更大的市场布局，正在慢慢展开。一直以来，软装赛道都是一个相对笼统的大方向，早些年就有媒体同行说道：“软装赛道其实现在还并未成形，它只是一个大致的、笼统的赛道概念，它具体包含哪些产品？哪些类目？其实没有人能够说的清楚。”也正因此，又延伸出来了一个小软装方向，即墙布+窗帘+装饰品。

但随着整体软装的分解和大家居企业的入局，软装赛道逐渐明朗，从早前的小软装过渡到“墙布+窗帘+家具+灯饰+家纺”的中期延伸，但墙布+窗帘的组合模式，不仅成为了软装的早期模型，同样也是当前软装赛道里不可或缺的两大元素，这也为原先深耕墙布、窗帘垂直赛道的企业，有了一个更为清晰的突围方向。领绣作为墙布赛道里的龙头企业，早在很多年前就试水过大家居策略，但由于策略超前，最后还是收缩战略夯实品类根基的同时，积攒更多的品类运营经验。

这些年来，领绣不仅完成了前端各链路的生产整合，在渠道端、数字化方面也有着颇多建树，尤其是在线上模块，不仅打通了抖音、视频号，今年也开始推出“传统电商+社交电商”的新策略，加上长期的自主研发方略，领绣的品牌围墙也越筑越高。这样的品牌优势，正渐渐从墙布、窗帘蔓延到软装赛道上，而领绣未来的品牌构想，也不仅仅只满足于此，在科技推动下的日新月异，领绣掌舵人卜晓华心里，远不止只有实业，还有科技。他希望通过“科技+实业”来改变和颠覆传统纺织类实业的低门槛、低品牌壁垒的弊病，从而实现全域增长。

未来市场瞬间万变，虽然我们难以做到全然预测，但仅从“垂直细分赛道龙头”这一点，领绣就值得市场关注。并且，根据《工业和信息化部办公厅关于开展第二批专精特新“小巨人”企业培育工作的通知》（工信厅企业函〔2020〕159号），经各省级中小企业主管部门初核和推荐、行业协会限定性条件论证、专家审核等程序，浙江联翔智能家居股份有限公司还顺利通过审核，成为第二批专精特新“小巨人”企业。加上稳定的品牌营收和良好的财务状况，领绣未来有着巨大的想象空间。

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